개별 기업의 한계

중소기업이 회사채를 내려 하면 신용등급에서 막힙니다. 투자적격 등급이 안 나오면 살 투자자가 없습니다.

그런데 이것은 개별 기업 하나만 보기 때문입니다.

여러 기업을 묶으면 이야기가 달라집니다. 한 곳이 어려워져도 나머지가 정상이면 전체 손실은 제한적입니다. 위험이 분산되는 것입니다.

개별로는 안 되는 것이 묶으면 되는 구조입니다.

어떻게 묶습니까

개별 채권을 묶고 신용을 보강해 시장성을 만듭니다.

P-CBO가 대표적인 구조입니다. 프라이머리 채권담보부증권이라는 이름으로, 신규 발행 회사채를 기초자산으로 합니다.

신용보강이 핵심입니다. 보증기관의 보증이나 선순위·후순위 구조로 위험을 나눠 투자적격 등급을 만듭니다.

선순위와 후순위

후순위가 손실을 먼저 흡수해 선순위의 등급이 올라갑니다.

후순위가 완충 역할을 합니다. 손실이 발생하면 후순위부터 부담하므로 선순위는 안전해집니다.

선순위를 투자자에게 팔고 후순위는 보증기관이나 발행 주관사가 보유하는 구조가 일반적입니다.

참여하려면

모집 공고를 확인하십시오.

모집 시기가 정해져 있습니다. 상시가 아니라 정기적으로 참여 기업을 모집하는 방식이 일반적입니다.

보증기관에 문의하십시오. 신용보증기금이나 기술보증기금이 관련 프로그램을 운영하는 경우가 있습니다.

어떤 기업에 맞습니까

담보와 대출 한도가 다한 성장 기업에 유용합니다.

담보가 다 소진된 경우에 유용합니다. 은행 대출은 담보가 필요하지만 이 구조는 신용보강으로 해결합니다.

소액이면 실익이 없습니다. 고정 비용이 있어 일정 규모 이상이어야 합니다.

비용을 계산하십시오

총비용으로 비교하셔야 정확합니다.

표면금리만 보지 마십시오. 보증료와 수수료를 합하면 실질 부담이 달라집니다.

은행 대출과 비교해 보십시오. 담보가 있으시면 은행이 더 저렴할 수 있습니다.

만기 일시상환의 부담

회사채는 대체로 만기에 원금을 한 번에 갚습니다.

분할 상환이 아닙니다. 만기까지는 이자만 내다가 만기에 전액을 상환해야 합니다.

차환 계획이 필요합니다. 만기에 갚을 자금을 마련하거나 새로 발행해 갚는 계획을 미리 세우셔야 합니다.

비슷한 유동화 구조들

채권을 묶어 자금을 만드는 방식은 P-CBO 외에도 여럿입니다.

매출채권 유동화는 문턱이 훨씬 낮습니다.

매출채권이 많으시면 그쪽을 먼저 보십시오. 신용도가 높은 거래처에 대한 채권이 쌓여 있으면 그것을 근거로 자금을 만드는 편이 훨씬 간단합니다.

팩토링은 소액도 가능합니다. 개별 매출채권을 매각하는 방식이라 절차가 가볍습니다. 다만 비용이 높은 편이고, 상환청구 조건인지 확인하셔야 합니다.

상환청구 여부를 반드시 확인하십시오. 거래처가 대금을 안 주면 우리가 갚아야 하는 조건이면 위험이 그대로 남습니다.

조달 수단의 전체 지도

지금 우리 회사가 어느 단계에 있는지 보시면 다음 수단이 정해집니다.

아래 단계 수단을 다 쓰신 뒤에 위로 올라가시면 됩니다.

순서를 지키십시오. 아래 단계의 저렴한 수단을 남겨 두고 위 단계로 가시면 비용만 커집니다.

한도를 정기적으로 점검하십시오. 각 창구의 남은 한도를 표로 정리해 두시면 다음에 어디를 두드릴지 바로 나옵니다. 그리고 갑자기 자금이 필요할 때 헤매지 않습니다.

참여 준비

• 재무제표 정비 — 최근 3년
• 신용평가 대응 — 자료 준비
• 자금 사용 계획 — 무엇에 쓸 것인가
• 상환 계획 — 만기에 어떻게 갚을 것인가
• 회계 투명성 — 가지급금 등 정리

회계 투명성이 관문입니다. 가지급금이나 특수관계자 거래가 정리되지 않으면 평가에서 걸립니다.

세무 대리인과 미리 상의하십시오. 정비에 시간이 걸립니다.

다른 수단을 먼저 확인하십시오

• 정책자금 한도 — 남아 있습니까
• 보증 한도 — 여러 기관을 다 확인하셨습니까
• 온렌딩 — 은행을 통한 정책 재원
• 동산·채권담보 — 활용 가능한 자산이 있습니까
• 투자 유치 — 지분 방식

대부분은 이 안에서 해결됩니다. 회사채 유동화는 이것들이 다 소진되었을 때 검토하는 수단입니다.

한 장 요약

• 묶어서 위험을 분산하는 구조입니다.
• 신용보강이 핵심입니다.
• 모집 시기를 확인하십시오.
• 담보가 소진된 성장 기업에 유용합니다.
• 소액은 실익이 없습니다.
• 총비용으로 비교하십시오.
• 만기 일시상환 부담을 계산하십시오.
• 다른 수단을 먼저 확인하십시오.

자주 묻는 질문

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이 글에서 다룬 주제와 이어지는 실무 안내입니다. 조건과 한도는 회사 상황에 따라 달라지므로, 해당 페이지에서 우리 회사 기준으로 확인해 보십시오.

참고자료

본문에 인용한 제도·수치는 아래 기관의 공식 안내를 기준으로 작성했습니다. 신청 시에는 반드시 해당 기관의 당해 연도 공고 원문을 확인하시기 바랍니다.